溫總提出十四點挺港措施中，有四點是關於與香港加強金融方面合作。支持內地企業來港上市，國家企業在港設立分支機構不是新事。訂立貨幣互換協議和選擇性地讓在港企業可用人民幣進行貿易結算，雖則細節未定，確實有長遠影響，湧現商機。
本報周六社評說得對。除了挺港外，措施實是互惠互利，幫助內地公司融入國際市場，進一步市場化。先說讓符合資格企業在港以人民幣進行貿易結算吧。
去年及本年中，人民幣滙價看升，進口商寧可借美元，盡量趁延長付數期或銀行還款期，就可賺盡滙差。出口者就想盡快收錢，或把出口單據貼現，免受美滙下跌的損失。本來內地也有遠期外滙合約讓廠商鎖定滙率。但市場深度不足，企業會利用其在港窗口公司進行不交割遠期合約（NDF），只因在港所得的報價和對沖保障會更佳更大；再加上內地緊縮銀行借貸，不少內地企業都要來港進行有關交易。
涉資本賬開放大原則
這本是正常而又簡單的產品，但礙於外滙管制，本地銀行要面對特大的政策和交收風險，就阻礙了市場的發展。銀行除了進行正常信貸還款能力審查外，還要花氣力來確定客戶有正常且合法的渠道把外幣滙出，或乾脆要求客戶繳交更多保證金。這樣成本及門檻高了，成交量自然減少，對雙方都有損失，且看新措施可否幫助市場的發展。
至於貨幣互換，對本港銀行在內地的分行或附屬子銀行當然有利。皆因外地銀行跟內地銀行爭人民幣存款不易，這措施實可解決本港銀行人民幣頭寸不足的問題。但這真是大政策，涉及到資本賬戶是否開放的大原則，筆者等小市民，真要靜觀真正落實的措施是怎樣才可評論 。
就談一下在資本賬現不是全面開放下，銀行做對內地跨境融資的老問題。企業在內地賺大錢，種種原因，不能或暫時不能滙出香港母公司。母公司需用資金時，本港銀行可在港為企業提供融資。但要用各種安排，鎖定內地該筆資金作保證。但這不容易。外管制度下，是不容許子公司為海外母公司作任何形式的擔保。
或者讀者會問，只看本港母公司實力來定本地信貸額如何？從牌面上看是好像是可以。不少銀行也是跟本地上市公司來往，而上市公司差不多所有的資產和業務全在內地；但就冒上控股公司風險（holding company risk）。簡而言之，就是有事時，鞭長莫及了。主要業務、利潤、資產全在內地子公司，它們在外管法例下，也不能給你任何擔保或支持（即 upstream guarantee）。
借鑑舊海域及泰興案例
出事時，本地銀行最多只可充公對內地子公司的股權，真要清盤時，次序是排在最後了。不要說民企對港銀來說相對比較高風險，是難看透的公司，就算本地土生上市公司也一樣。又要說舊海域的教訓。在港舉債為內地項目融資，短短半年多，項目還未完工，錢還在賬上，只不過是在內地的附屬子公司，應是沒問題。怎料先說有人虧空了公款，不多，只是幾千萬之數，後來竟是過億美元之巨，差不多就是整個銀團的貸款額。原來賬目上之數是什麼「派生貸款」的對應抵押存款。即該筆存款已抵押予內地銀行。至於香港和其他境外銀行，清盤人只能跟你說句對不起，錢不是你們的。又如當年眼鏡大王泰興，就誇張至連內地廠房的權益也不清不楚，香港債權人就只可對着那些「公仔紙」哭債喪。
新安排對上述的跨境擔保一定仍有限制，不然內地企業自由把人民幣利用兩地銀行跟本港公司互換港幣，外管豈不是名存實亡？但一天資本賬還未完全開放，上面的基本問題就未解決。貨幣互換是解決了銀行頭寸問題，本地銀行要全面開發內地市場，還是有很多結構問題要解決。
新措施是突破，現在能提供上面融資方案的銀行，將因能替客戶解決問題而賺大錢。開放市場，它們的優勢會被削弱，但就能讓更多人受惠，更多銀行能提供服務。且看新措施實際細節如何。
No comments:
Post a Comment