周日到內地出差，我坐的的士走開通不久的昂船州大橋，但到入口時突然急剎車，原來有前車走錯路，不上橋時還竟敢在高速上掉頭，反方向走回三號幹線往葵涌去，慶幸當天是假日大清早，路上車輛不多才逃過一劫。香港不守規則的害人司機比內地的還要狠！
內地還是計劃經濟，各類規則多如牛毛，跟香港的自由市場不同，要明白各項法例特別費時費心，還有就是政策風險高。這二點也解釋了人民幣跨境結算業務規模還不達預期的原因。當然，升值預期和資本賬不開通也是原因。
儲蓄大橋未開通
人民幣看漲，哪會有進口商願意向外付人民幣結算，用美元或其他外幣結算才是理財之道。人民幣作為交易工具也有限制，如人民幣還不能多邊交收。有在日本的商人收了人民幣，想用之跟香港出口商購貨，暫時不成，還有就是外商收了人民幣，在港也沒有投資機會，即缺了儲蓄功能這「大橋」。凡次種種，國際化之路還遠。
農曆年後，另一大橋開通了。內地買家開始開出人民幣遠期信用證，在港企業以之作為融資低押，套取美元資金。這就讓結算量在農曆年後如火箭般攀升，當中原因不難理解。內地的美元資金市場，中銀作為前指定外滙行，佔盡分額優勢，更要配合國家政策，供應和利率可隨時收緊，絕非市場運作，後者曾高見雙位數字，最新行情，一年利率差是300點子至500點子，是香港的四倍以上，內企怎不會用盡辦法走到香港來舉債？還有，這根本就是長人民幣，短美元，是炒人民幣升值的不二之法，再加上NDF，就可套戥套利。不過，用此方法結算的，最終留在香港的人民幣不會多，因到期時要把所收的人民幣轉為美元償還相關貸款和為NDF交收。這樣，結算量在數字上多了，實無助人民幣國際化。
還有就是政策風險。這樣的炒升值，人行又怎會坐視不理。另外，如人民幣真的升值，NDF跟內地遠期差價就隨之而大幅下跌，就是說套戥套利的空間消失了。還有人會開人民幣信用證來港套利嗎？此種結算量可只是暫時的現象，不會長久。
政策風險量化不易
說到底，還是要進一步開放資本賬，在港發展人民幣投資市場，否則，受制於中銀不到1厘的標準結算利率，儲蓄和投資功能無從說起，怎能成為國際貨幣？讀者會問，內銀不是已可為包括香港的國外公司，開設非本地公司賬戶嗎？這不是可讓外地企業來享受內地存款較高息率嗎？請記着，人民幣回流內地有防火牆。一就是不可離開銀行體系走到實體經濟中，如用作企業或集團在內地的其他投資甚或提取現金；二也不可如內地企業或個人客戶一樣，委託銀行作所謂「理財」，如購買內地企業債券票據甚或信託貸款等。要知道，內地利率仍非市場定價，屬人行指定，一年的也只有2.25%。在現在經濟火熱的環境下實是偏低。企業債券票據就自由定價，有大國企或省企發的，也有市政府的基建基金。銀行包銷發行，有明確風險評級，價格按市場而定，非常吸引，也有活躍的二手市場，比香港的還成熟！怎說也好，香港回流的人民幣是不能參與了。我們收了人民幣，留在港或回流內地，只可用作雙邊貿易結算，作為購物交易工具雖有限制但還可。保值投資功能還要建立。
不過，國家政策風險還是要正視。國力和經濟騰飛向上，這樣說好像政治不正確，但風險不會無，只有高低之分，如希臘跟美國。祖國的政治或國家信貸風險現在可是低，但人民幣還不能自由對換，政策改變的風險還是叫人擔心的。有香港出口商問筆者，收了人民幣信用證，結算時是否真可自由兌換美元？這可說是長年外滙管制下的陰影，要時間建立信心。但大家要知，跨境結算最終結算行是中銀，要兌滙就要找它。國家是否有內部上限的限制？問之是人之常情。可以說，一般商銀是有的。中銀的？沒有人能答，只可說政策不會突然大改而令人民幣自由化和國際化功敗垂成。但資訊不清，風險不能量化，是叫人卻步之因。
「基建」尚未成功
另一方面，現行的法則和規限在不斷放鬆，實是好事。香港金管局在農曆年前發了新的指引。基本上是把在港的人民幣業務，只要不回流國內，貿易賬是全面自由化了。在內地，還有種種限制，這在計劃經濟下絕對能理解接受，也是愈來愈寬鬆的。如服務業貿易在2月開始可用人民幣結算；內地試點企業名單開放，企業可以個別申請參加；4月起，其他個別城市也可試行參與，如寧波及天津等，但這些都全無正式公布，我們只靠內銀口述或看看他們的內部公函副本。這實不是專業也是市場發展的障礙。有人對新政策存疑，把握不了；也有人怕沒有正式公報，一切都是暫行可隨時被收回。
我出差的三線城市基建未完，路標指示不清，離開時，當地司機到了路口也上不了機場高速，結果就在反方向入口，逆線而進再掉頭。你藝高時我又再次嚇破膽了。跨境結算通道已成，內地法則如能清晰列明，才可降低和計算政策風險，讓人放心發展業務。
