上星期談完迷債，是時候還老編關於金融海嘯下銀行關水喉和公司財管的文債。筆者當年轉會高盧錢莊，莊內第一華人代表授予銷售錦囊。除見客賣產品外，還要替他們和自己增值，才可保長遠關係。首先，教他們選擇銀行之道，要貴精不貴多。立足香港，背靠內地，當要選滙豐和中銀（當年還是十三行）。另外就是我這有三A評級的歐資錢莊，只因我的信用狀全球通行，還有我的環球網絡、先進衍生工具，定能助你征服蕃邦市場。
時移勢易，一場金融海嘯，西方銀行陷入水深火熱之中，花旗一役之後，更有大行開出的L/C被拒！中字頭原是底子厚，有強大的儲備護體，上周五也敵不過迷債謎陣。莫非天下從此為滙豐一統？
資金鏈斷裂，輿論多集中在銀行對經濟和企業前景過分悲觀，杯弓蛇影，一刀切收緊信貸，害人害己云云。大環境如此，銀行有它獨立的信貸評估，要嚴守風險與止蝕規則，否則怎向存戶和股東交代。怪就要怪前幾年過分寬鬆的信貸與低息環境，帶來借貸、投資與營運規模都不理性擴張，現在是 de-leveraging 和 downsizing 的時候，汰弱留強，本是如此。De-leverage 何解？利用信貸，盲目擴張甚或粉飾業績，托高股價，行內戲稱「搭棚」。現在無以為計，是「拆棚」的時候，各企業要以真面目真功夫示人了。
審視兩比率指標
除此以外，銀行本身財務狀況轉差，也是重大因素。兩個最基本的監管指標：資本充足比率、流動比率都大受壓力。呆壞賬增加，投資損手減值，虧去股本，資本充足比率就應聲下跌。要改善，一是發股（一級資本）或後償次債（二級資本）來壯大資本額；如不成，就只有緊縮信貸增長或收回信貸了。先前是西方銀行，現在就連中銀香港（2388）也不能幸免，求助於北京母行了。
同業拆借市場原是互通有無，加上乘數效應，就能擴張信貸。現在是同業互不信任，市場交易量大幅萎縮。沒有頭寸，不但影響借貸能力，最弊是令流動比率變壞。流動資金過低，應付客戶突然大量提款的能力就下降。世界各央行、香港金管局注資入銀行體系，其實是為解決這問題，而不是銀行的借貸能力。
而且，最根本就是信貸風險大增，連花旗都差點步雷曼後塵，這解釋了為何同業拆借也可停頓，企業信貸風險就更不用提。有新聞界資深主管說，銀行拿了錢也不借貸予企業，愧對社會，是對制度、業內運作和市況不大了解。
打個比喻，大家也收過不少銀行求你借錢的直銷電話，不用付利息啊（不過要給手續費，又不是一樣）！我說沒有需要。他說用來投資就不是你的需要嗎？現在還來炒margin，虧本怎辦？免息免還我就跟你借！
公司方面又怎樣？老編問如今現金為王，公司怎不積穀防飢，有些還大派股息。股息政策實是大學問，是不少諾貝爾級教授的論文題材。筆者只能斗膽談點皮毛。最新學說是，派息是在資訊分配不均下，一項很好的訊息工具，證我公司實力非凡，現在更是無懼風雨海嘯。就以本地偉易達（303）為例，雖則盈利下降，派息仍維持不變；也不是人人都可以的，偉易達是零負債好公司，坐擁大量現金，才有此能力。另一老牌工業公司震雄（057）也一樣，派息增長比盈利增長還多；再看其資產負債表，也是差不多無借貸，只有區區兩千多不到三千萬。
但只看息率怎行？最重要是前景。有高息但股價跌又如何？最怕是大股東自己財務有事，硬要公司派息讓自己套現救忙，這就不符整體利益甚或是掏空公司資產了。
不派息也不一定是壞公司。當年微軟就是這樣，業務高增長，事事需財，保留盈利、減少借貸是省本之道。但其實最重要者是本業發展的回報高，股東收股息也找不到更好的再投資機會，不如不派，讓公司替我賺取更高回報，豈非更好。也就如當年滙豐小股東選擇以紅股代息一樣，就是有錢也不收。
反之，業務不前，就不如多派息讓股東自己再找投資機會，回報更高。最誇張者莫如當年蘋果電腦差不多全無市場，對頭米高戴爾恥笑叫他們不如自動清盤，不只是派息，而是拆骨分家產予股東。
簡單來說，派息率不代表一切。近日有財經演員和經記說看看現在的P/E和息率，大市差不多到底，公司股價是極吸引了。恕不敢苟同。無人買賣，他們哪來佣金收？筆者不曉預測股巿，都是談回老本行，繼續前文，再說說企業可能出事的先兆。
與內銀重建關係
大家都知公司過度借貸不妙，現在還要看看是否有很大部分會在未來一兩年到期。只因「拆棚」行動已開始，未來一兩年再融資不易。要以真面目示人，公司本身實力和業務足夠應付嗎？
企業跟銀行關係又如何？最近大藍籌公司也主動跟個別銀行談設立獨立備用信貸。原先他們只倚重銀團市場，現在就是先來兩手準備，減低再融資風險。在國內，原來倚重外資銀行者，因外資銀行撤出市場，現要花精力與內地銀行重新建立關係。
好景時，不少公司對叩門找生意的銀行都來者不拒，因可盡享最優惠條款，盡拿他人錢來發展。而且，愈多銀行跟你來往，也引證你的「江湖信貸地位」。但管理一大堆戶口和跟那麼多銀行家打好關係並不易，行政費用也不低。最怕重量不重質，找不到一家可成為核心金融夥伴，在業務下滑時為你出謀獻策。現在金融冰山溶化，銀行關係管理更是考工夫。最怕是一家銀行退出，骨牌效應，其他銀行也一起要求還款，即是銀行擠提企業，那時真會被害死。
有銀團貸款，特別是非傳統借貸工具如可換股債券（Convertible Bonds）、定息票據（Fixed Rate Notes） 或把債務證券化者等就更煩。營業環境轉壞，公司隨時違反一些原先貸款協議中的約定財務指標，如借貸資本比率、收入利息比率等，要跟貸款人商議修改甚或重組。人多意見多，達成協議要花上大量資源。非傳統借貸工具很多時都落在外地非銀行投資者手中。要集齊足夠人數開會不易，他們跟銀行的考慮與思維也不同，要說服他們更是難上加難。
文首所說只跟三家銀行往來或是誇張，但不少上市公司出事，就真的跟與太多銀行合作不無關係。如當中有一兩間持大份者還好，有事時會作主導，否則隨時群龍無首。大家下次看公司年報時，也要看看「主要往來銀行」名單，看看他們是誰、對市場承擔怎樣、有無主力，還有就是名單是否太多太長了。偉易達和震雄的主要往來銀行都不超過四家！
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