從用家角度看人幣跨境結算 － 信報9月17日

人民幣跨境貿易結算試行一年多了。雖然量不太多，但增長快。而要搞活結算量，把人民幣國際化，甚至進一步讓人民幣躋身儲備貨幣之列，開放資本賬是必須的。令很多人意外的是，就是貿易往來賬只開放了一年左右，原來緊閉的資本賬大門也開始打開。這一兩年來的變動多且快，就是用家要緊貼也感困難，筆者就嘗試把各最新規定做個小小的歸納和總結。

試點在開始時只是針對貿易賬，只讓幹中港貿易的公司參與，按實際的貿易需要買賣人民幣，也可向銀行申請貿易融資。如無貿易背景者，一概被拒諸門外。7月份起，只要所得的人民幣不回流國內，參與者的資格和規範都大大放開了。這是把香港作為離岸人民幣市場，也可說是在港試驗開放資本賬的運作。

企業要留意兌換風險

最新規定是怎樣？第一，就是你的公司沒有中港貿易，也可以參與，在港銀開立人民幣賬戶。第二，金管局也放開了不可把名下人民幣轉賬至第三者銀行戶口的限制；即本地公司間的商業往來是可以以人民幣作交易貨幣了，甚至可向有需要者發出借貸。

而跨境貿易結算試行計劃現已推展至全球。理論上，如你的外國貿易對手之往來銀行跟國內銀行有貿易賬結算戶，你也可跟他們協議用人民幣作交易貨幣。

但這是內銀的系統和行事法規的問題，人行對此還未有實施細則，故還未有先例可援。沒有實際中港貿易背景的公司，雖然從7月起可參與這試行計劃，但也要看清兌換風險。

計劃下的清算行中銀香港，只會為真實的貿易結算款提供平倉，即買賣和兌換人民幣的服務。如你公司的人民幣不是來自中港貿易，要兌換港幣或外幣，只可找本地銀行了。但本地人民幣存款和兌換市場還是細小，風險可是大的，即不一定有對手跟你買賣，即使有，叫價也可能是奇差。

相反，中銀香港作為貿易賬清算行，可直接在國內的外滙交易中心進行平盤，即買賣在貿易賬下得來或要支付的人民幣，外滙兌換風險就小得多了。

外滙購售額度有限制

你或會問，我的往來銀行不是可以跟其他作為一般結算代理的內銀買賣或兌換人民幣嗎？這個在理論上可以，但第一，每間參與代理結算的內銀，都受人行批出的外滙購售額度所規範。這是什麼？是跟外地銀行買賣人民幣的累計性上限。而這個上限，也是按實際貿易量算出來。第二，這個買賣額度按規定，也只可用於貿易結算的用途上。其他的，就是資本賬了。

在國內資本賬尚未開的前提下，要買賣，都要有外管或人行的審批或默許。額度有限，內銀當然會先照顧自己的客戶。而要拿內地批文或祝福，本地企業又怎是內地企業的對手。是故最近在市場上造成的非貿易賬人民幣買賣，絕大部分是內地企業在港的窗口子公司。

那向銀行拿人民幣融資又如何？貿易賬下的出入口押滙和其他貿易融資，從去年一開始就可以了。今年7月起，更是全面開放，只要有人民幣頭寸，銀行可放出任何形式的人民幣貸款，即用途不再有任何限制，不一定是用來付貿易款，可以是投資在本地發行的各種人民幣投資工具。但也是一樣，沒有國內外管或其他相關部門的批文，所得的貸款金一概不可打回內地，投資任何金融產品或實體項目當然不可，就是滙回內地自己的公司也不能。換個頭看，你要借人民幣，銀行除了要看你的實力，也會看你有否穩定的人民幣收入來源。原因也就是上面談過的兌換風險。

不是貿易融資或經批准回流國內的貸款賬，中銀香港這清算行是不會賣人民幣給你作還款用的。那你就要在本地人民幣外滙市場平倉了，難度和風險如上面分析，在現在的市場環境下，是頗大的。

資本賬開放重要一步

上面談的都是針對公司客戶而言。對一般私人投資者，首先每天最多買賣或提存兩萬元人民幣的上限沒有放鬆。在港轉賬的限制跟公司客戶一樣已解除，即如不回流國內，就可自由運用。但兌換風險就一樣要看清。還有，按金管局規定，銀行現在還不能提供任何形式的私人人民幣貸款。

最後也一提，外管剛在 8月底公布的《開展出口收入存放境外政策試點的通知》*。10月1日起，北京、廣東、山東、江蘇四個地區內的企業，可申請在海外包括香港開立外幣戶口，存放從出口賺得的外幣，試驗期為一年。

雖然限制仍多，如存款只能用於貿易往來賬， 外管隨時審查資料等；另一方面，人民幣看漲，大部分內企業都是盡快把賺得的外幣換回人民幣，境外開戶需求應不會太大。但這實是國內資本賬進一步開放的重要一步。

註：*http://www.safe.gov.cn/model_safe/laws/law_detail.jsp?ID=80302000000000000,37&id=4

境外投資人幣 要看清風險 - 信報财經版, 2010年9月1日

七月中人行和金管局才把香港的離岸人民幣市場進一步開放，八月中又宣佈計劃讓留港的人民幣回流大陸境內投入‘銀行間’（INTER-BANK）債券市場了。前文寫過，也是市場共識，留港人民幣苦無投資保值之道，要搞活市場，讓人民幣國際化或擠身儲備貨幣之列，開放資本帳是不能避免了。這課題80年代開始已有爭論，但這是計劃經濟的根本，沒可能。去年人民幣跨境結算試驗開始，資本帳不可能再封了。但有９７亞洲金融風暴和０８金融海嘯的教訓，再看日本和南韓開放的步伐，不少朋友說沒5到10年根本不可能。今次門戶只是小開，但速度之快，真出乎人之外。

按相關的人行通知，可申請投資於此債券市場者，爲已與人行有貨幣互換合作的外國央行，參加了人民幣跨境結算的港澳地區銀行和參加了跨境服務貿易結算的其他金融機構。但第二天就有公司客戶查詢怎樣參與，足證市場對人民幣資産需求之大。但按該通知看，非上述三類的企業，皆不可能參與。最多是購買在場外或挂勾産品而已。

說實話，該通知只是一紙政策性文件，細節還欠奉，要等候人行進一步的解釋和法規出臺。但看來規管還是既多且嚴格的。就如ＱＦＩＩ計劃一樣，所有參與投資人民幣債券的機構都要事先申請，由人行批核和分配可投資的金额額度。申請時要說明資金來源，擬投資規模及具體計劃等。這跟真正開放或自由買賣的市場還有大段距離了。最基本就是要證明所持的人民幣是從貿易往來或‘投資人民幣業務’賺回來的。前者易明易計算，後者就似乎太籠統了吧。另外，投資期長短和大少規模，何時加碼或哪時離場都是因時制易的即時商業決定，事先規劃，做來實際意義不大，如不允中途改變策略，就更阻市場零活了。

有規範，市場大門半開半掩，要滿足或規避條例，就帶來額外行政和交易費用。虛耗資源外，也是讓人鑽空子套利之機。特事特批就是中國國情。近日市場傳出有國內在港企業可向內銀大額購入人民幣，匯價貼近在港的離岸市場，比國內官價好得多。既非貿易往來帳，是特批的資本帳吧，也是擴大在港人民幣存款一法。

但在另一端，港企如非要跟國內賣家清算貿易款，要購人民幣，按規定是不可跟最大人民幣供應者，中銀這清算行買的，也不能找其他內銀，只能在港離岸人民幣外匯市場找對手。但港銀的頭寸是少得可憐，每天本地市場的總交易金額只有１千萬美元左右，每筆平均１百萬至兩百萬。都是人民幣存款少，市場深闊度不足之現實。有通道者就可領先他人，是否不公呢？又會否成爲另一貪腐的溫床呢？

又有客戶問，在港發人債利率比國內低，可否以此投資國內資産來個財息兼收呢？香港是自由市場，理論上是可行。但在港人民幣存款不多，不是易事。又除非事先拿到外管同意，否則所貸款項全不能在任何資本帳下滙入國內運用。不管是新舊投資甚或借予系內其他公司作營運資金，更枉論投在債券或金融市場上了。

最近港銀搶人民幣存款，就都是主力來支持貿易融資，用家也多是國內企業在港的窗口公司，或跟國內關係企業有貿易往來帳者。何解？沒批文和關係，付跨境貿易款差不多是舉人債的唯一用途。而在港相對自由市場的借貸利率，比國內人行的官價也低得多。藉境外貿易融資來個套戥境內的，就可省下利息開支了。

對投資者而言，在資本帳未開下，風險更要看清。上次談過換滙風險，今次的小開放，只惠及三類金融機構，對一般企業和個人的政策，沒有任何改變。或許細則出臺後，可有再論的地方，其他人或能以基金形式參與，但就多了一層對手風險（counter-party risk），即不管你買下的最終投資産品如何，也要承受發行商這中間人本身的風險。

還有，要留意每個參與行的投資額在人行和外管局都有上限，不能超越。但如打包成投資産品賣給零售客戶，可利用各類場外或外圍的衍生投資的工具，把發行金額槓桿放大，即發水是也。現時已有不少所謂投資Ａ股的基金就是以此形式發行，發行額或沒有足夠的ＱＦＩＩ投資額度支持，賣的都只是概念，實只是投資在一些與國內Ａ股挂勾的衍生産品。沒有實貨支持，承受對手風險外，衍生産品也是由海外金融機構所發，說白點，是在海外賭外圍。大家小心很快可又會有各樣令人眼花瞭亂，但又無實貨支持的債券投資産品了。

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投資人幣勿忘兌換風險，信報八月十二日財經版

金管局上月公布對人民幣清算協議的最新修改。最大的放寬在於：一，私人零售客戶可利用銀行系統自由轉賬付款予他人。二是對公司企業而言，不管你跟內地有否貿易，皆可到銀行開戶存取人民幣。

市場視之為人民幣進一步開放和國際化，人人摩拳擦掌，大有棄港元全取人民幣之勢。但請記着，人民幣還是非完全自由兌換的貨幣，在資本賬還未開下，更成不了儲備貨幣。投資人民幣資產看重他升值的潛質之時，又怎能忽略他的兌換風險呢？其實自本年2月起，只要不回流到內地，企業已可自由運用在港的人民幣。

現在是把個人和與內地沒有貿易者也納入遊戲內。這是加強和再擴大香港成為離岸人民幣中心的功能。奈何在港人民幣始終不多，人民幣存款佔全港總存款的2%也不到。原因筆者前文已談過，人民幣看漲，內地進口商根本不願以人民幣付款。

本港出口商收了人民幣，在港也根本無投資機會。在資本賬還未開下，也不能隨便轉回內地運用。一個細小的市場實在發揮不了什麼作用，力有不逮時也沒有深闊度（liquidity）。內地術語就是繼續要蓄水養魚，以吸引更多人在香港用人民幣，搞活市場。

等投資產品出台

今次讓跟內地沒有貿易往來者也可在港開立人民幣戶口，如市場解讀，是為發展在港的離岸人民幣投資產品鋪路，整個在港人民幣市場的參與者一下子幾何級數地增加。下一步就是等待投資產品出台了。但是，人民幣既非完全可自由兌換的貨幣，只在貿易往來賬上開放，新參與者，特別是只准備購買投資產品的，真要看清兌換風險了。

如果大家有細看金管局最新的公告，金管對銀行也說了多次小心兌風險。此話怎說？銀行要為自己或客戶的人民幣跟清算行〔中銀香港（2388）〕平盤，例如沽人民幣換回外幣，前提是該筆人民幣必定是跨境貿易下，出口內地而所得之款項。如是非貿易款，即資本賬下，就要事先得內地外管局和其他有關監管局的批文。

當然，銀行也可在港找其他同業，為非貿易又沒有批文下得來的人民幣平倉，但本地人民幣市場現在還小，還不夠深度，兌換風險不言而喻。這又帶出另外一個關於企業記錄和政府監管深度的問題。去年剛開始人民幣跨境結算時，銀行只接受有跟內地貿易者開戶。

可以說，當時所有在銀行體系內的（除了私人和特准零售業客戶）都是跨境貿易款。收人民幣時，銀行也要求客戶提供憑證。在此環境下，清算行一定會為銀行和他的客戶購回人民幣。但自今年2月起，監管要求已放鬆。核實跨境人民幣滙款項是否真貿易款的責任，中港兩地已同意是由內銀負責，即港銀已不再存檔每單有關的憑證。

在本港，企業間也可用人民幣結算生意上的往來。這些本地款除非一開始就另用獨立賬戶，都已跟跨境貿易款混在一起了。將來清算行對平盤要求來多一點問題或審核，也不難理解。

但本地外滙出入一路自由，是故本港銀行跟內地銀行不同，因沒有外管條例，不會為客戶所有滙款背後的貿易檔存檔（信用證下的當然有）。如果為保證以後平盤方便而改變這做法，就與先前2月的放寬背道而馳了。更重要的是，與我們百多年來自由貿易精神有所違背。

但是，企業為保障自己售出人民幣，套回外幣時可更快回答清算行可能提出的疑問時，相關貿易文件的存檔和記錄就要做好了。對沒有跟內地有貿易的企業，購人民幣或人民幣資產的，就更要小心計算這個兌換風險。最大的莊家，清算行是不能也不會跟你用任何外幣或港幣購回人民幣的，能做的就是樂觀估計或打賭往後香港的離岸人民幣市場快速成長，夠大夠深，隨時可找到平盤對手。這就是資本賬未開的兌換風險了。

審視風險 千古不變

此前，投資任何人民幣投資產品，就要看清條文，看該產品是否有外管批文，讓持有者在沽出套現後，可把人民幣售回給清算行取回外幣。近日盛傳港人可在港以類似QFII（有外滙兌換額度、套回外幣離場）形式投資內地A 股，所謂小QFII。我覺得這些產品拿得外管批文的機會大，否則哪有市場及國家政策怎能推行？但政策還未出台，現在無從評論，遑論應否投資了。

但私人機構自己發行的離岸場外產品，不是國家政策之下。國家為私人產品而開資本賬大門？機會怎算都是不高吧！沒有批文，企業投資者就只能如前所說，要套回外幣，就只能在本港離岸市場找平盤對手。私人的就只可每天換2萬元，這是2005年開始的規定，是始終未有改變或放鬆過的。審視風險的功夫和重要性，更是千古不變，不能放鬆。

港首季銀貸飛漲三成 是時候急煞車? 信報财經版, June 22, 2010

自放寬內地同胞來港自由行以來，不少人入商店都有這樣的經驗，售貨員都多先以普通話招呼，實是試探來者虛實。無他，內地人多是大客戶，要買就買最新最貴的型號，女士們面對心儀的手袋、時裝，同一款式不同配色都拿下來，免去他朝後悔做錯抉擇之苦。我等本地人千揀萬揀，都是無幫襯的居多也，招呼當然慢一點了。

實體經濟是這樣，金融市場也如是，特別是今年上半年，按金管局統計，本年首季銀行貸款與中資企業在港的貸款按年飛升超過三成，以單一季度跟2009年年底相比也增加11%。第二季度還未完，但可以告訴大家，升勢是有增無減。

不少銀行特別是中資和華資行，5月中已達成全年貸款指標。利之所在，好應乘勝追擊，再創業務高峰，但現實是大家都要急煞車了，何解？

本地客戶需求遭冷落

全國的市場真太大，一點點的需求跑過來，一下子就把香港銀行體系內的流動資金抽乾。或應說，港銀的各項財務指標如流動比，存貸比等都被扯高至接近自定的上限，大家都要停下來消化一下。本地客戶的需求，就如零售市場的本土客一樣，相對被冷落。

現在大家都拚命挖存款補回缺口，新業務下半年或暑假後再談吧。看看本地港元同業拆息（HBOR）就可知一二。三個月港元拆息在去年底是0.13929%，本年3月底和4月底的也變動不大，分別是0.1429%和0.13%，但自5月開始，就如火箭般不停上升，6月15日報0.3689%，一個半月升了184%！一年期的，4月底是0.57%，6月15日已升至0.87786%了。

對中資企業貸款大增，大家不難理解。第一當然是內地收緊銀根，2月初存款準備率已加了一次，5月10日再增零點五個百分點，至17%，這就迫使內企來港。

不過，內地企業來港舉債，在資本賬未開放的環境下是不可能的，要利用在港窗口子公司，但除了老牌的幾家，他們的業務規模都不會太大，港銀是不易批出信貸的。就算是批了，亦要把錢打進內地，也是有重重的審批關卡，困難非常。

最大因素實是人民幣升值的預期，長人民幣貸美元是升值預期下套利之道。

內地不少企業，特別是國企省企，根本不是缺乏資金，而是利用外貿渠道，留下人民幣不購滙，以舉外債方式延期支付賺上一筆。人行當然明白箇中操作，由於資本賬封閉，跟國際市場不接軌，國內美元拆借成本可按政策需要被抽高，一年期的報價，最高就見超過LIBOR加六百點子以上。有幾百點子的水位，如內企能過來香港舉債，實是雙贏。為何？

港銀跟大企業做五年期貸款，息差只有一厘不到，如恒基最近也只以0.89%試舉五年銀團債，雖然比年初市場低位的七十點子高，但仍是微薄，做內企生意可賺得多了。

但對港銀而言，外管和風險又怎樣解決呢？這又得助於人民幣跨境貿易結算，特別是農曆年後開放了在港的存貸業務，港銀可利用內地開出來的人民幣信用證作低押，為在港公司提供信貸，這就解決了滙款渠道和信貸的風險。

適度調整投資策略

本來不多的人民幣跨境結算量，一下子就搞活起來，而本地銀行對在港中資公司貸款，也就是自第二季度起作幾何級數的增長，更有冷落本地企業之勢。5月起資金用盡，就解釋了本地拆息在一個月內急速飛升的現象。

本來歐羅貶值，人民幣升值壓力在5月中開始一度紓緩，不交割遠期人民幣對美元價也一度向下調，加上LIBOR因歐豬國債務危機而被扯高，來港舉債的內地企業在6月份少了。

不過，美國這幾天又再把中國操控人民幣滙價的指控拿上談判桌，本港不交割遠期人民幣價又回升。在內地，內銀因要符合提高了的存款準備金和存貸比率，也得用盡方法，利用各項優惠或理財產品來軌避存款利率限制，提高存款收益。就是說，長人民幣的回報高了，在港短美元再做不交割遠期的潛在收益又回升。港銀對中資企業的借貸，在6月稍停下來後，必會再飛升。

要繼續業務，最近有不少中型銀行以接近或超過一厘利率向零售客戶收一年期的存款，比同業拆息還要高。其實同業拆息也只能反映部分市場狀況，那只是幾家本地和外資大行的平均報價。在歐羅危機下，不少外資行都把資金調回本土，也收緊對他國同業的信貸。市場上，有銀行（更是大行）向大存戶開出比同業拆息高出一百點子的報價。港元息口繼續往上調已是預期之內。

對小投資者而言，第一想到的當然是股市走勢，但要供樓宇按揭貸款者，也要準備，特別是用了HIBOR計劃的，供款額應已向上調整。現在銀行以低至HIBOR＋0.7%利率提供的優惠樓按計劃，相信很快也會完結，不符成本也。

經濟學有所謂Crowding Out Effect是指，政府的經濟活動或借貸，拉高通漲和息率，奪去了民營企業的空間。這次是內企自由行繼內地人自由行後，改變了本地借貸環境，但中港融合是長遠發展之道，調整投資和財務策略，才是生存和進步的方向。

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從富士康事件看中國代工模式 ﹣信報財經版 ﹣六月三日

又到6月！記得去年行文，羅列數據，駁斥六四鎮壓帶來經濟繁榮的歪理。今年春夏交替之間，富士康（2038）深圳龍華廠區員工的「十三連跳」，又是一記耳光。經濟發展就是真理？利用廉價勞工成為世界工廠就是大國崛起？

富士康母公司是鴻海精密集團於1974年創立，一直沿用富士康品牌。1988年開始到深圳設廠，1991年在台北上市。目前為全球最大的電子產品代工生產商。有多大？09年營業額有美元609億，差不多是摩托羅拉的3倍！你沒有看錯，摩托羅拉09年收入只是美元220億！更利害的是他比大主顧蘋果還大，蘋果09年9月年結，年收也才只是430億。

富士康原是鴻海內專門負責生產手機部件的部門，2005年分拆出來在港上市，拿下新資金33億港元。整個集團是深圳市數一數二的繳稅大戶，有估計達140億元人民幣。在國家資本主義和重商主義的環境下，鴻海有如獨立王國，在過去多次員工自殺、廠房違規、與到訪記者發生衝突和狀告報館記者的個案中，難怪市政府都被質疑偏幫鴻海富士康了。

鴻海生意是做大了，更躋身財富雜誌五百強前二百名內，但三十多年也只是代工生產商一間，在整個產品生產鏈中，專長機械精密設計工程和裝嵌工序，都是最小增值的環節。電子行的代工生產商們都愛把自己分定位為不同的經營者，最基本的就有電自子製造服務（EMS，electronics manufacturing services），委託設計製造（ODM，original design manufacturing）等。

鴻海富士康近年誇口的就是所謂CMSS （components，modules，move，services），即除了機械精密設計工程裝嵌外，還自製組件、模組（半製成品）和提供售後服務，比EMS 和ODM更全面云云。

大品牌商控制一切

恕大膽直言，這些定位都是投行爲上市而度的美麗名詞。賺錢就是強，說到底，什麽樣的代工模式，産品中最重要的零件，部件，即最貴重的，都是要從其他大廠買過來，這就注定你的毛利率不會高了。以一部零售價499美元的最新16G iPad爲例，按行內顧問公司iSuppli估計，9.7寸熒幕最貴，80美元，推測來自LG；16G的快閃記億體，29.5美元，來自三星；蘋果自己開發專用的A4中央處理器，17美元，由三星代工；還有最重要的軟件和各技術專利費，有蘋果自己的ＯＳ和各其它公司的如3G，藍牙，WIFI，熒幕觸控技術等等，還有無形的品牌建造工程。機械設計，裝嵌工作，值多少錢呢？查iSuppli最愛把蘋果新産品買回來拆骨，看看內裏重要零件來自何方，成爲投資買股另類指標。但鴻海不在此列，她的增值本領可見一班。

除了貴重零部件要外求外，最要命的是所有談判包括定價和船期，全由品牌商如蘋果，摩托羅拉等直接跟零部件的生産商決定。即是說，品牌商是全面控制著富士康的成本和毛利率了。好像不公，但現實中絕大部份代工模式真是如此。富士康來港上市時，也把這模式清楚的寫在招股書上了。代工模式說白點，你只是大品牌商下面的一個部門而已。工序質量受監控外，利潤也逃不過他們的管理，即‘餓你不死，也不可能大賺’。大主顧落單時你才買原料，即不用承擔多入原料和價格上落的風險，毛利低就是代價。

筆者做過最極端的例子，就是外判商的銀行貸款額度甚至外匯對沖落盤的實際操作，也由大品牌代爲勞，外判商老闆實真只是大品牌的打工仔矣。且再看鴻海精密集團利潤表，09年毛利率和淨利率，有9.5%和3.86%，都比08年的高。但實際數字又真是少的可憐。

香港上市的富士康就差得多，09年總收入下跌23%至72億美元。毛利率由6.9%降到5.9%.淨利率更跌至0.55%！是原來手執牛耳的手機品牌，由於iPhone面世，銷量和價格都下跌，而iPhone雖爲smartphone之皇，但又怎能完全代替其他傳統手機，市場由是混亂，蘋果的新定單不能追回前客戶少了的訂單也。

讀到這裏，大家可否記得改革開放之初，港人最熟悉和最多投資的‘三來一補’模式。這種利用廉價民工，以合作方式，利用國內現有廠房和勞工，進行低增值工業生産，連正式的項目公司也不用設立，早不再被鼓勵。 ‘

三來一補’帶來所謂‘兩頭在外，大進大出’的困局。就是說，原料來自外國，産品也是銷到外國。但勞動力換來的只是低微的裝嵌費，利潤全走到零件供應商和最終品牌商手中。

富士康雖爲上市公司兼擠身全球行內龍頭，但實際操作上就跟‘三來一補’沒多大分別。三十一年了，全球最大的電子代工生産商還是這樣。其他的，不敢想像了。

有人說，利用廉價勞工是發展的硬道理。我不反對，這也是吸收農村剩餘勞動力的辦法。鴻海的聘用條件也不差，更應是全國數一數二的。

今次接連的輕身事件，是否告訴我們正在走英國工業革命的老路。構思此文時我想起馬克思的異化論，在分工精細的工業鋼位上，人感到異化迷網，失去自我，他負責的産品，工序更異化爲自己的敵人，加上貧富不均，沒有獨立司法和自由輿論來保障，監察，社會動亂由是而起……..書到用時方恨少，原來林行止生已深入淺出的解釋了。

在內地，我見過酒樓侍應大清早在停車場列隊聽‘領導’訓示；在工廠，工人排隊點名下班吃午飯等，不是軍訓也是沒了自我。鴻海外人進不了，但從各報道看，是更甚之，形同獨立王國。

鴻海如獨立王國
加薪？用錢和物質解決到的，就不是問題了。這真是社會深層次矛盾，不是單靠經濟理論和政策可解決。還原基本步，共產思想叫國人建設新中國，文革時又把中國傳統思想摧毀殆盡，改行資本主義後又拋掉馬克思而只強調向錢看。不少國內同行和商人都不約而同的說我們現在根本沒有道德和哲學理論讓我們走下去。

當年西方資本主義能自我完善，是有賴建基於千多年基督教信仰的人文和民主精神。中國又如何？有大營業額，不就是先進企業，還有長路要走，人民國家富強也一樣。

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