到了內地山區一星期，回來才知高鐵被八十後鬧得熱烘烘。也得感謝他們那份熱情，才能叫港人包括我自己，再次看清這個大項目。建制派說大基建工程能推動經濟，創造就業。
這是已死的凱因斯學說。胡亂投資，只會帶來浪費和「大白象」。最經典的莫如當年拿破倫三世叫高廬人挖破馬路重鋪，來創造就業。但當年普魯士帝國就修鐵路。這才有實效，過不幾年，更被利用來行軍在普法戰爭大破法國。凱因斯可有讀過這段歷史啊？
那麼鐵路項目就一定好，怎會？又是法國，那條舉世聞名，通英倫海峽走歐洲隧道的歐洲之星高鐵。把英國與歐洲大陸連接起來，倫敦直達到巴黎，一個是國際金融中心，一個是全球嚮往的金錢浪漫花都，歐洲之星一定能是客似雲來吧！坐過的人一定同意好過頭等飛機艙，坐位寬敞，又有風景看，只是沒有俏空姐相伴。
我常幻想巴黎出差後，坐它直接回港就最好了。怪不得她佔了71%的市場份額。但它對英法納稅人來說，絕對是未完的惡夢。
回到1986年動工時，也差不多是筆者出道的前後時空，有幸看過她的銀團貸款文件。對呀！貸款不足兩年，已是問題一籮籮，嚴重超支，工程延誤，「賓架」莫不被嚇到「鼻哥窿都無肉」。開會重組，文件有幾十本，如當年電話簿那麽厚，嚇壞我這初哥。歸根到底，就是好大喜功，沒有認真考慮專案本身的可行性，產能，配置和成本是否過多及過高。
就看一點數字。當年原本估計2004年乘客量是二千一百萬人，實際卻只有七百三十萬人，到2008年都只有九百萬人！一半也不到。2006年修定預算，到2037年才望有一千六百萬人。
票價面對航空公司競爭，預測不能達標，更不斷下降。2009年最便宜的31英磅就有交易，1994年都要99英磅了！最新消息，去年5月政府再注資，58億元歐羅債務也被削去，個file 真是又長又臭！大股東原來是國營的法國鐵路 (SNCF)，以罷工爲外國人熟悉，又在再引證政府的商業行爲都是輸多贏小，特別是未經大家深入討論辯證的。
歐洲太遠，香港可也有失敗基建例子。機場快線一直不夠乘客，是走線問題，機場道路網也非常完善，就顯得機鐵票價無競爭力！原估計乘客量每天十一萬， 2008年是二萬九千人，2009年上半年是二萬五千六百人，其他例子還有迪士尼、數碼港及科學園等。
看回高鐵本身的可行性報告吧。每天乘客九萬九千人。港鐵（066）的每天過境客運量2008年是二十五萬五千人，市場份額是56%，2009年上半年是二十五萬三千人，佔55.5%。按鄭汝華局長粗略計算邏輯，要達標九萬九千人，高鐵就要幫港鐵再取22%市場額，可行嗎？內地機票便宜，航班多，我認識不少內地生意夥伴都是飛白雲機場，在廣州跟我們見面。或到深圳國際機場再來港。我們的高鐵走線幫不了。港人也不喜歡西九總站，不贅了。
再看財務數據，以五十年為期，4%利率來折算 （discount） 未來收入，項目的經濟效益 （economic value），即所謂現價估值，是870億元，但三十年的美國國債都要差不多4.68%！4%怎計出來？五十年68點子的複息誤差可利害！香港政府又真能在市場上舉三十年的債？不要說五十年了。不能的，就只能以短債融長期投資，那就不可能全期五十年都是4% 吧！
或曰所謂economic value是虛數，是投行的騙人工具，那就看現金流吧。但在財務安排還沒有確定的情況下，是沒有意思的，重要的利息成本都算不了，怎準確？鄭局長又說政府不會舉債以省卻利息負擔，這是騙人了。沒有現金利息流出，代價還在，即機會成本，政府不就是用了4%來計算嗎？這就是他們估計的機會成本，例如放棄了投在美債的利息收入（暫且不談其他更好的用途吧）。如利率比4%高，高鐵的經濟效益就會降，甚或是負數，即虧本了。
但最要害的是政府有很多資料都沒有公開，正是港府行政主導，不重民意的表現！被80後挖出來，不是說是商業秘密，就是說尚未考慮，如對西九的交通影響，還要投放多少來配合等。但公共建設又何來商業秘密？沒有資料，議員怎能作一個負責任的決定？就如上面的假設，如利率上升，乘客減少，高鐵也不一定虧損，但有多少緩衝？能容忍的誤差到底有有多大？在現有資訊下，有人答得出嗎？
最後再說，港鐵是被委託了去設計，建造和以專營權形式去營運高鐵。但這麼重要的合約還沒有公布細節，如年期，港鐵要付的專營權費用，港府和港鐵如何分擔風險等。現在應還沒談妥或未開展吧？否則作為上市公司，港鐵絕對有責任把條款公開，對小股東和投資界負責。一個金額大但財務責任卻不公開的合約，是資訊不清，絕對對股價，評級和發債成本有負面影響
以金額計，也對港鐵盈利影響重大，有風險與責任承擔，隨時可超過了那5%準則。所謂5%準則，是指交易如超過5%的營業額、盈利、資金或股本金等，就要公布。港鐵上面的相關金額在2008年末分別是176億元、83億元，1593億元及978億元。
在立法會沒有全面直選議員及建制派議員當道下，高鐵撥款是沒有問題的，但看來要等港府和港鐵的專營權合約落實後，我們才可靠上市條例拿多一點資料。高鐵是否歐洲之星的翻版，不知。只知我們立法會把不了關，要靠《上市條例》，這是香港的悲哀！
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