銀團貸款市場萎縮之謎 - 信報 1月22日

上星期《路透社》旗下的《基點》周報，頭條是新加坡藍籌公司Fraser & Neave用145點子的息差來籌組一個三年期銀團貸款，作一般營運和再融資之用（即還舊債），再加手續費75點子（給參與貸款額最大級別的銀行），平均息差是超過154點子。

而去年，她只須付40點子就可以拿七年的長錢了。Fraser & Neave業務廣泛，有物業發展、教科書及圖書發行，還有賴以起家的飲品製造，這跟港人關係就最密切了，Tiger啤酒就是她的。還有，她就是Heineken在東亞區的製造和分銷商。

息差激增接近四倍，看似誇張，還要是藍籌公司，但這正正反映了市場資金短缺。若不是身為藍籌和有新加坡政府作後台（淡馬錫是大股東之一），要在這價位上舉債近乎不可能。現在不少銀行盤房開出來的liquidity Premium都已是75點子，即是說做短期借貸拆回來的資金成本是同業拆息加0.75％，還未計算客戶的風險溢價。

企業難維持財務指標

在香港也是一樣，銀團貸款市場近乎停頓，也有公司因業務下滑而不能維持或達到某些約定的財務指標。雖然銀行不會因這些技術性的違約而要求收回貸款，因這樣做不就是擠提企業，置她於死地嗎？但中途增加息差或收取額外的重組／解除違約費是少不了，這也成了不少銀行的另一收入來源。最近例子就是玖龍紙業（2689），上星期本報記者也有報道。
2003年沙士後，銀團貸款息差因競爭太大而出現割喉戰，大藍籌五年期的息差是30、40點子，參與銀行或要虧本。不過，這還可解釋，就是可保持關係，在其他項目或產品如衍生工具上賺回來。但不少三、四線公司也可用70、80點子拿三或五年期的貸款，對參與銀行來說，真是蠅頭小利；如再計算風險成本，真是做一單、虧一單。清盤中的佑威（627）和宜進利（304），當年的銀團貸款就是付這個水平的借貸成本。

向內銀借貸「有商量」

物極必反，銀團貸款市場萎縮，企業在融資就要另闢蹊徑。減低投資、營運規模以儲存內部資金償還部分借貸，當然是最王道之法。但企業也未必能短期內變賣資產來還債，這就要看他跟主要往來銀行的長期合作關係。銀行也不想客戶關門大吉，否則出門貸款肯定泡湯。如客戶能盡早跟主要合作銀行商談再融資計劃，就萬事有商量。只要企業的生意模式還是賺錢，為市場接受，短期波動所帶來的風險還是可以接受的。

雖則不是每一家銀行，特別是當今環境下的外資銀行，都會選擇留客，只要主要往來銀行對你還有信心，問題就可解決。最近就有不少已到期的銀團貸款，由主要往來銀行提供的單頭雙邊貸款（Bilateral Loan）和企業自己的內部資金來償還，但這當然要看企業跟銀行的長期關係。

這又令我想起公布業績的問題。這是跟財務夥伴最基本的溝通，如公司遲遲不公布業績，大家關係會好到哪裏？更不要指望在困難時幫上一把。真是無數無報表，神仙也難變，銀行經理怎向信貸審批部的老闆交代？

另外，就是企業跟內銀的關係。中國始終是社會主義的社會，特別是地方政府不希望當地大企業倒閉，帶來失業和其他政治上的問題，故她們是「鼓勵」內銀借貸。跟香港和歐美不同，內銀在這問題上是「有商量」的。

近期就有不少港企利用內地的公司和資產，跟內地銀行舉債來償還香港的借貸，名字當然不便透露。但內地做法可又涉及到行政干預與銀行商業決定的問題，又可有後遺症，例如不良貸款增加？這又是否近期內銀股股價下調的原因？這是另一話題了。

內地銀行也不只是跟隨政府政策去貸款。現在他們比港銀和外資銀行更進取，就是他們身處市場，跟客戶關係密切。

筆者出差內地，跟內銀行家拜訪客戶，到客戶辦公室去，根本不用什麼通傳，就是直接走到要找的人的房間去；當然，公司老總是例外。這在香港簡直是天方夜談，這除了文化不同，也是跟客戶關係的一種反映。內地有所謂結算戶口，就是所有公司收入、支出，包括外滙和本地的，都只可經這結算戶口進行。

了解客戶與借貸風險

每家公司只可以選一家銀行，開一個戶口，方便政府管理。這是外管和稅務的問題，很多時也為企業與非結算戶口銀行帶來很多不便，但這造就了企業跟結算戶口銀行一種很親密的關係。銀行查一查這結算戶口，就知企業的真實業務和現金流情況。財務報表有無作假，也很難逃過銀行家的眼睛。這密切關係就讓內銀在目前金融風暴下，幫助了不少有短期困難的企業。
在這裏，也讓我分享一個相關經驗。十多年前有一客戶，交來貼現的出口單據，十之八九，海外買家都不付款。問之於客戶，客戶說是競爭激烈，要多給買家周轉期以保生意，我也可先還你銀行之數讓你交代。

後來情況愈來愈嚴重，更來一招新單還舊單。大事不好，那些所謂出口單隨時是假的，「三十六著，走為上著」，立即收回信貸額度。半年多後，該企業爆煲，原來真是虛假銷售賬目，全港二十多三十家銀行中招。查年報，她的應收賬收回期長期高企。不看報表、不關心客戶戶口流轉情況，輸錢也無話可說了。這就是了解客戶、建立深遠關係的重要性。

這種關係是參與銀團貸款得不到的。參與銀行只在第一天或定期貸款，每年收兩次財務報表。除非你能藉着參與銀團建立其他雙邊借貸關係，否則對客戶了解實在有限。那麼，這樣低的息差，跟所承受的風險或能了解的風險實在不成比例。怪不得銀團貸款終於萎縮，息差也要擴大，以繼續吸引參與者。